2D CAD销售单价下滑,浩辰软件多产品线、多元变(2)
从收入类型上看,浩辰软件目前仍以CAD软件的销售收入为主,且得益于客户的持续拓展,该业务2018至2020年的收入从1亿增至1.52亿元,年复合增速23.29%。CAD云化业务、互联网广告推广的收入亦持续提升,其中,互联网广告推广收入发展更为快速,其2018至2020年收入从376.29万增至2216.71万元,占总收入的比例也从3.4%提升至12.17%,2021年上半年则升至16.08%。由此可见,互联网广告收入逐渐成为浩辰软件的新增长点。
作为高技术行业,浩辰软件过往的毛利率持续保持在较高水平,其2018至2021年上半年的毛利率分别为93.68%、93.54%、92.75%、92.72%。但若拆分来看,CAD软件业务的毛利率逐年小步下滑,整体毛利率的稳定是靠互联网广告推广业务规模效应下毛利率的提升而维持住的。
但与收入和毛利率的表现相比,浩辰软件过往的扣非归母净利润表现则稍显逊色。据招股书显示,该公司2018至2020年的扣非归母净利润分别为3966.52万、4626.49万、4626.51万,年复合增速仅8%。
这是因为销售、研发费用占比过高所致,2018至2020年,该公司的销售费用占比分别为38.54%、41.01%、35.95%;同期的研发费用占比分别为14.68%、16.14%、16.37%。但通过对比同行发现,高销售费用、高研发投入是整个行业的共同问题。因此,如果净利润要获得更高增长,较大概率是来源于高收入增长的带动。
行业持续成长,三年复合增速近25%
从全球的CAD市场来看,增长趋势已较为稳定,但在国内市场中,由于我国工业信息化程度相比欧美发达国家较低,因此CAD市场规模较欧美等国家仍存在一定差距,在叠加当前国产替代的大趋势,国内CAD市场的规模增速仍高于全球。据艾瑞咨询数据显示,我国的CAD市场规模将从2021年的43亿增至2023年的67亿元,年复合增速24.89%,持续成长的市场,利于浩辰软件继续扩张。
不过,由于竞争的加剧,行业的内卷趋势已有苗头,这最先体现在了产品价格上。据招股书显示,浩辰软件2D CAD平台软件2018至2020年的平均销售单价分别为1424.12元、1355.85元,1274.4元,单价逐渐小幅下滑;2D CAD行业应用软件的平均销售单价也从2018年的3295.29元降至2020年的3067.43元,降幅近7%。产品销售单价的逐渐下移,亦是浩辰软件2D CAD系列产品毛利率逐步下滑的主要原因。
除此之外,3D CAD产品的拓展速度对公司未来的成长性至关重要。作为2D CAD产品的补充,3D CAD有其显著优势,但目前该产品的市场规模仍较小,且该产品是购买西门子的3D CAD组件授权而推出的,并非是完全自主研发,若西门子方面的供货受到限制,或会对浩辰软件3D CAD产品的发展造成影响。
而研发的投入力度也是后续需重点关注的。CAD行业是典型的高研发、高投入行业,为维持公司的长期竞争力必须得投入重资持续研发,但与同行相比较,浩辰软件的研发费用与其他玩家仍有一定差距,考虑到可对比公司中有已上市企业,资金实力雄厚,因此浩辰软件上市后研发能否跟上仍需观察。
综合来看,浩辰软件通过产品体系的搭建实现了变现模式的多元化,互联网广告推广成为了公司业绩的新增长点,在传统变现模式与互联网变现结合后,公司过往三年业绩实现了稳步增长,且行业的发展以及国产替代的加速下,整个市场的持续扩张为浩辰软件未来的成长奠定基础。但竞争加剧导致产品价格下降、3D CAD产品拓展进度缓慢以及研发投入与同行仍有差距等问题需投资者警觉。